デルのSEC報告書はPCメーカーの課題を説明

デルは、聖金曜日に米証券取引委員会に提出した文書の中で、PC業界の暗い見通しを述べた。

この文書は、非公開化への移行に関連して同社が提出した複数の文書のうちの1つで、ポストPC時代のコンピューターメーカーのあり方をほぼ定義する数々の問題点が記載されている。

このリストは、デルの現在および将来の業績に影響を与える要因を特定するだけでなく、すべての PC メーカーにとっての不確実な世界の将来を描き出します。

デルの売り込み

デルは提出書類の中で、現在の株主の株式を買い取り、同社を株式市場から撤退させることで、株主に恩恵をもたらすかのように述べている。同社は、市場にあるデルの普通株式をすべて買い取ることで、株主は「普通株式の保有継続に伴う様々なリスクや不確実性にさらされることがなくなる」と述べている。

こうした不確実性の一つに、デルの主力製品であるデスクトップPCとノートパソコンの売上高減少が挙げられます。同社は、この傾向がいつ終わるのか、あるいは終わるのかどうかさえ全く見当がつかないことを認めています。

IDGNS

デルが現在の収益減少の要因として挙げているのは、Windows 8の「不確実な採用」、企業におけるWindows 7のアップグレードの遅れ、PCの買い替えサイクルの長期化、そしてもちろん、PCからタブレットやスマートフォンへの置き換えなどだ。

Dell 社は、Windows の売上が低迷しているだけでなく、代替オペレーティング システムが市場で人気を集めており、この傾向が主に Windows を搭載する同社の PC 製品に打撃を与えていると報告しました。

さらに悪いことに、ユーザーが最終的に PC をアップグレードしたとしても、PC の価格がコモディティ化しているため、その販売で得られる会社の利益はそれほど高くありません。

こうした収益の減少はスマートフォンやタブレットの売上によって相殺されるかもしれないが、残念ながら同社はこれらの市場で「存在感がほとんどない」と認めている。

かつてデルは利益率の高いPC製品で収益を上げてきましたが、PC市場全体と同様に、この市場も衰退傾向にあります。デルは、PCの需要が利益率の低い製品に移行していると指摘し、「この分野では、デルは歴史的に競争力がはるかに低かった」と述べています。

デル社は、職場における「BYOD（個人所有のデバイス持ち込み）」のトレンドによっても打撃を受けていると述べている。このトレンドは、競合他社の製品に有利に働き、「（デル社の）現在の製品よりも消費者にとって魅力が高い」からだ。

デルの創業者兼CEOであるマイケル・デル氏は2月に同社を非公開化する意向を発表し、20億ドルの買収案を提示しました。しかし、デルの取締役会が他の関心のある企業から買収提案を受ける可能性は残していました。そして今週初め、それらの提案が届きました。

買収提案との戦い

ブラックストーンが管理するプライベートエクイティファンドと提携するグループとカール・アイカーンが率いる別のグループは、買収提案を審査する取締役会委員会に買収提案を提出した。

ブラックストーンの提案は1株あたり14.25ドル、アイカーン氏の提案は1株あたり15ドルとなっている。デルCEO兼会長の提案は1株あたり13.65ドルである。非公開化提案のニュースが報じられた時点でのデル株の株価が1株あたり10.88ドルであったことを踏まえると、いずれの提案も株主にかなりの利益をもたらすことになる。

金融界では、このような取引の落とし穴は細部に潜んでいるとされており、そのため委員会は次のように指摘している。

特別委員会は、ブラックストーン提案とアイカーン提案のいずれも、既存の合併契約に基づくより優れた提案であるとは判断しておらず、現段階では、そのような判断が適切であるほど詳細かつ明確ではありません。いずれの提案も、最終的により優れた提案となるという保証はありません。

「交渉は継続中だが、特別委員会はマイケル・デルとシルバーレイク・パートナーズが支配する企業への同社の売却計画に関する勧告を変更しておらず、引き続き支持する」と付け加えた。

同委員会は、デルCEOが「代替買収案に関して第三者と協力する可能性を誠意を持って検討する」用意があると述べた。ブラックストーンやアイカーンが同社を買収した場合、創業者が職を失う可能性があるため、これは賢明な動きだ。

しかし、現在交渉中の取引についてどうするかを決めるスケジュールがないため、デル氏は今後しばらくは同社を率いることになるだろう。

マイクロソフトも参加

シルバーレイクに加え、マイクロソフトは創業者のデルにも20億ドルを出資しました。これにより、レドモンドの意図について様々な憶測が飛び交っています。

マイクロソフトが自社ソフトウェア向けに製造されているハードウェアの品質に完全に満足していないことはよく知られています。この不満から、レドモンドは独自のWindowsベースのSurfaceタブレットシリーズを開発しました。

マイクロソフトウォッチャーの中には、デルの株式を買収することで、マイクロソフトが自社ソフトウェア向けにどのようなハードウェアを製造するかについて、より大きな発言権を得ることになるのではないかと推測する者もいる。また、将来的にタブレット事業からの撤退を検討している可能性もある。

デルCEOが会社を非公開化できれば、ポストPC時代に生き残るために必要な方向へ進むための自由度が増すと考えている。その道筋には、PCの生産を継続することが含まれるが、エンタープライズ市場に重点を置くことになる。

しかし、デルの投資家たちは、彼の提示額は彼らにとって低すぎると考えており、取締役会が関係者全員の利益を調整しようとしているため、同社にとって興味深い時期が来ることを意味している。