デル（という人物）は、シルバーレイク投資グループからの巨額投資と、マイクロソフトからの20億ドル（「B」ローン付き）の融資を受け、デル（という企業）を再び非公開化すると発表した。しかし、銀行家以外、財務の詳細など誰が気にするだろうか？タイタニック級の出来事は、細部の仕組みがタイタニック級であるからではない。その衝撃こそが、世界を揺るがすのだ。
今朝、デルの民営化が私、あなた、そしてPCエコシステム全体にどのような影響を与えるのかを探るため、複数のアナリストと話をしました。ヒント：マイクロソフトの関与は、一見したほど重大なものではありません。
なぜ非公開化するのか？それは事業運営コストだからだ
簡単に言えば、デルは複雑な再編の真っ只中にあり、よりフル機能を備えたエンタープライズ向け企業へと事業の焦点を再構築しています。IBMがPC事業を売却していなかったらどうなっていたか、想像してみてください。この移行の賢明さは今後何年もかけて完全に明らかになるでしょうが、短期的にはデルは上場株主が求める継続的な利益増加を達成できる可能性は低いでしょう。そのため、同社は非公開化に踏み切りました。
「デルは、株式市場に煩わされることなく『リメイク』を完了させる機会を求めている」と、NPDの業界分析担当副社長スティーブン・ベイカー氏はPCWorldに語った。「市場はPCの売上減少を容認しないだろう。デルはエンタープライズ、クラウド、そしてソフトウェアサービスを再構築する必要があるが、それには時間と費用がかかるだろう。短期的には、この（リストラ）によって会社全体の傾向が好転することはないだろうし、ウォール街の監視が厳しい中で、それを全てやり遂げるのは容易ではない。」
民営化が承認され、デルが要求の厳しい大衆の要求をうまく無視できれば、エンダール・グループの創設者で主席アナリストのロブ・エンダール氏は、同社が大規模な再編を実施し、「サービス会社の買収など、非常にユニークなことをする可能性がある」と予想している。
デルは、現在進行中の事業再構築の一環として、間違いなく買収を行う必要があるだろう。ウォール街の意向に応えながら買収を進めるのは困難だっただろう。しかし、デルの民営化は多額の負債を抱え、株式公開の自由を奪うため、合併を実行する前には極めて慎重に進めなければならないだろう。HPによるオートノミー買収のような大失敗は、デルには到底許されない。
ちょっと待ってください、Dell は消費者向け PC の製造をやめるのでしょうか?
Dellはエンタープライズ市場への移行を加速させ、柔軟性を高めるために非公開化を進めているのかもしれないが、それは同社がIBMのように従来型PC市場から撤退することを意味するわけではない。私が話を聞いたアナリストの誰もが、Dellがコンシューマー向けPC市場から撤退する準備ができているとは考えていなかった。
「マイクロソフトへの投資はデルが消費者向け事業に留まる動機となるだろう」とムーア・インサイツ・アンド・ストラテジーの創設者で主席アナリストのパトリック・ムーアヘッド氏はPCワールドに語った。
「デルがPC市場から撤退することは絶対にないでしょう」とNPDのベイカー氏は語る。「PC市場の顧客は、デルと顧客との関係全体において非常に重要な部分を占めており、PC市場における取引量は非常に堅調です。一般消費者と中小企業の間には非常に多くの共通点があり、デルのような立場にある企業は、まさにこの立場に立つ必要があります。」
Dellの製品ラインナップは、既にハイエンド顧客をターゲットに調整し始めています。ここ数四半期で出荷量が低迷した理由の一つは、同社が得意とするコモディティPCからの転換にあります。Dellは、Ultrabookの複数のモデルやXPSシリーズなど、よりプレミアムなPCに注力しています。また、同社はゲーミングマシンブランドとして有名なAlienwareも所有しています。
しかし、ムーアヘッド氏は、マイクロソフトの参入によってデルのより手頃な価格帯の消費者向け製品が復活する可能性があると考えている。「むしろ、かつてのデルのように、より積極的な価格設定をするよう促される可能性もある」
Microsoft の役割: 大騒ぎしても無駄?
とはいえ、マイクロソフトの20億ドルの投資はデルに対して多少の影響力を与えるかもしれないが、この融資によってマイクロソフトが新たに民営化された会社に自らの意志を押し付けることになるとは期待できない。
「マイケル（デル）は、デルの立場を悪化させるような契約をマイクロソフトと結ぶことはなかったでしょう」とムーアヘッド氏は言う。「融資はデルへの影響力という点ではマイクロソフトに有利に働くと思いますが、長期的に見てデルにとって不利なことをマイクロソフトがするとは思えません。」
実際、ほとんどのアナリストは、マイクロソフトの融資はデルへの特定の投資というよりもむしろPCエコシステム全体への投資であると考えています。これは、マイクロソフトがPCエコシステム全体の長期的な成功に注力しており、将来に向けてそのエコシステムを構築するためにさまざまな方法で多額の投資を行っているというマイクロソフトの公式声明と一致しています。
「これは、マイクロソフトがノキアやNOOKにこれまで行ってきた投資と似ていると思います」とベイカー氏は語る。「マイクロソフトは、コンシューマー向けであれエンタープライズ向けであれ、Windowsの世界を舞台にした強力なエコシステムを構築したいと考えています。すべてを自社で実現することはできないと認識しているのです。」
「マイクロソフトは、伝統的にPC市場第2位のデルが勢いを失うことを望んでいないのは明らかだ」とIDCのデイビッド・ダウド氏はPCWorldに語った。「確かに、デルはいくつかの非常に大規模な（エンタープライズ）顧客と強固な関係を築いており、それを維持・成熟させることは極めて重要だ。」
マイクロソフトのデルへの投資は、競合する Windows メーカーにとって不利益となるべきではない。レドモンドはまた、窮地から救って Windows Phone の OEM として運営を継続させるためにノキアに数十億ドルを投資したが、その投資によってマイクロソフトが他の Windows Phone パートナーを冷遇することになったわけではない。
Surfaceのラインナップはどうですか?
ああ、ここで事態は混乱している。Dellの民営化にMicrosoftが関与しているという噂がインターネットの裏通りで初めてささやかれて以来、Microsoftが新たに得た影響力を利用して、Surfaceハードウェア事業を何らかの形で推進するのではないかとの憶測が飛び交っている。中には、MicrosoftがSurfaceの生産をDellに丸投げするのではないかという噂もあったが、これは全くのデタラメだとアナリストたちは言う。
「いいえ」とベイカー氏はきっぱりと言った。「マイクロソフトがSurfaceやSurfaceに関わるあらゆるものをデルに引き渡す可能性はないと思います。結局のところ、これはマイクロソフトが自社ブランドで行う必要があると考えていることです。Surfaceは単なるデバイスではなく、消費者の嗜好を理解し、エンドユーザーがハードウェアとソフトウェアをどのように連携させたいと考えているかを理解し、その成果なのです。」
「マイクロソフトにとって、Surfaceの売上高や収益よりも、そこに直接的に参入することの方がはるかに重要です。彼らがこれをデルに譲るとは到底思えません。」
他のアナリストは、短期的にはマイクロソフトがデルとの緊密なサプライヤー関係を利用してSurfaceシリーズの生産を効率化する可能性があると見ている。ムーアヘッド氏は、長期的にはデルの強化がSurfaceブランドの完全な終焉につながる可能性があると述べている。
「マイクロソフトが、今後発売される最高の Windows タブレットやノートパソコンのいくつかがデル製だと考えているのであれば、マイクロソフトがその市場に参入する理由はない」と同氏は言う。
結論
もしSurfaceを放棄するというシナリオが現実のものとなったとしても、それはおそらく何年も先のことになるだろう。これは、Dellが現在進めている再構築における他の目標のタイムラインと一致する。短期的な利益よりも長期的な戦略に重点を置くことが、まさに同社が非公開化を決断した理由である。
総じて言えば、同社の新たな非公開化は、一般ユーザーにとって短期的には大きな変化にはならないだろう。デルはここ数年間と同様に、引き続きコンピューターを製造し、企業市場への注力を強化するために事業再編を進めるだろう。この現実は「魅力的」ではないかもしれないが、デルにとってもWindowsエコシステムにとっても非常に大きな意味を持つ。そして、シルバーレイク、マイクロソフト、そしてマイケル・デル自身による多額の投資は、ウォール街の気まぐれなど関係なく、この未来が実現することを保証している。
