マイケル・デル氏とシルバーレイクがデルの非公開化提案を引き上げる決定は、ライバルのカール・アイカーン氏と関連団体が同社買収を巡る争いで優位に立つ可能性があることを示す譲歩だと、この取引を観察する人物らは指摘した。
創業者のデルとシルバーレイクは水曜日、株主に対し13.75ドルの株式を提示した。これは2月に提示した当初の13.65ドルから増額したもので、アイカーン氏や他の機関投資家は同社が過小評価されていると反対していた。
アイカーン氏はデルとの戦いを主導し、創業者兼CEOであるデル氏に提示額の増額を迫る上で大きな役割を果たしてきたと、観測筋は指摘している。アイカーン氏とサウスイースタン・アセット・マネジメントは、デルとシルバーレイクの提案に対して複数回にわたり反対提案を行っており、アイカーン氏は最新の反対提案は、現在の株主にとって1株当たり15.50ドルから18ドルの価値がある可能性があると主張している。
デルとシルバーレイクの新たな提案を承認する投票は8月2日に予定されている。デルは水曜日、デルとシルバーレイクの提案に関する2回目の株主投票を延期した。観測筋によると、デルは買収承認に必要な株主の支持を十分に得られなかった可能性があるという。
デルはまた、来週の株主投票の集計方法を変更しました。新しいガイドラインでは、「賛成」または「反対」と回答した票が集計され、無投票または棄権票は集計されません。
「最新の集計によると、非関連株式の約27%はまだ投票されていません。これらの株式が取引に反対票を投じたとみなされるのは明らかに不公平です」と、マイケル・デルとシルバーレイクは水曜日の声明で述べた。
アイカーン氏はツイッターで「マイケル氏と取締役会が別れを告げれば、デルではすべてがうまくいくだろう」と反応した。
アイカーン氏の買収提案の価値は疑問視されてきたが、同氏の委任状争奪戦によって、デルの当初の提案では十分な価値が得られなかったと十分な数の株主が確信したと、ニューヨーク州クイーンズ区にあるセント・ジョンズ大学の法学教授で企業弁護士のアンソニー・サビーノ氏は述べた。
「アイカーン氏は間違いなく実権を握っており、マイケル・デル氏をまさに望む位置に導いている。まず、彼はデル氏に買収提案額を引き上げるよう迫った」と彼は述べた。
アイカーン氏は現状維持か、あるいは入札額を引き上げることが可能で、デルとシルバーレイクの反応として入札額をさらに引き上げる可能性があるとサビーノ氏は述べた。
「これはすぐには終わらないだろうし、美しい結末にもならないだろう。長期にわたる醜い戦いが予想され、第三者による入札が介入するかもしれない」とサビーノ氏は述べた。
アイカーンの立場
ジョージタウン大学マクドノー経営大学院の会計学助教授ジェイソン・シュロッツァー氏は、アイカーン氏の現在の提案はデル社の対案より１株当たり２ドルから４ドル高く、アイカーン氏が譲歩する必要はほとんどないと述べた。
「アイカーン氏はマキシマイザー（最大化業者）の役割を果たしている。デルの株主に対して説得力のある代替案を持っており、その案を使ってマイケル・デル＝シルバーレイクにデルを非公開化するためのより高い価格を支払わせようとしている」とシュロッツァー氏は述べた。
しかし、デル氏は賢明であり、押し付けられるつもりはないとシュロッツァー氏は語った。
「この状況はオークションのようなものだと考えることができます。マイケル・デル＝シルバーレイクは、最終的に支払える価格を知っています。アイカーン氏が自身の計画を実行したいとは思っておらず、むしろデル＝シルバーレイクにより高い価格を求めているとは到底思えません」とシュロッツァー氏は述べた。
マイケル・デルとシルバーレイクの取引を終わらせるため、アイカーン氏は火曜日に公開書簡を発表し、デルの株主に対し水曜日までに投票を完了するよう求めた。
「6ヶ月が経過した今、勧誘の時期は終わったと考えています。投票の時です。投票日を再び延期しないでください。これはバナナ共和国ではありません」と、アイカーン氏は同社の特別委員会に宛てた書簡に記した。同委員会は同社の非公開化提案の審査を担当し、デルとシルバーレイクの提案を支持している。
アイカーン氏は、テクノロジー企業が関与するこうした取引に反対してきた経歴を持つ。2008年、ヤフーがマイクロソフトからの買収提案を拒否した後、アイカーン氏はヤフーの取締役会と対立した。
Pund-ITの主席アナリスト、チャールズ・キング氏は、アイカーン氏とデル社の争いは純粋に金銭的な問題であり、同社の将来の事業戦略とは無関係だと述べた。アイカーン氏の買収案は書類上は有利に見えるが、仮に彼がデル社を買収した場合、今後の戦略を主導するのは困難になるだろうとキング氏は指摘した。
同社の事業は主に苦戦するPC市場を中心に展開しているが、エンタープライズ市場での存在感を高めたいと考えている。
「もしアイカーン氏が株主の支持を得られたら、彼と会社の成功を祈ります」とキング氏は述べた。「このようなケースでは、株主が受け取る金銭的価値だけが全てではありません。」
アイカーン氏が提示した条件はより高額になるかもしれないが、デルの手元資金は枯渇し、負債も増えることになる。これは長期的にはデルにとって好ましくないとキング氏は述べた。
しかし、デルは過去にも抜け目のない取引を行っており、2007年以降、数十社もの企業を買収し、そこから適正な価値を搾り取ってきた。例えば、3PAR、オートノミー、パームといった企業に高額な買収金を支払ったヒューレット・パッカードと比べると、デルはそれほど高額な買収金を支払っているわけではない。
「マイケル・デルは現時点での会社の価値について熟考している」とキング氏は述べた。「彼は間違いなく、良い条件で買収したいと考えている」
