米証券取引委員会（SEC）の委員の一人は、新規企業設立の促進を目的とした議会の法案は、1990年代のドットコムバブル崩壊前の古き悪しき時代を再び復活させる恐れがあると指摘した。
「新興企業活性化法（JOBS法）」と呼ばれるこの法案は、ドットコムバブル崩壊後に築かれたリサーチアナリストと投資銀行家の間の壁を取り除くものとなる。
ドットコム時代の好景気の時代には、投資銀行の上司が提案するIPOを、その価値に関わらずアナリストが推奨するのが一般的でした。
現在米上院で審議中のJOBS法案によって廃止される予定の現行規則は、ドットコムバブルの崩壊後にIPO市場にダメージを与えた利益相反から投資家を保護するために設計されたもので、IPO市場はそのダメージから最近ようやく回復したばかりである。
「ドットコム時代の調査スキャンダルとドットコムバブルの崩壊は、IPO市場を長年にわたり埋もれさせていた」と、SECのルイス・A・アギラール委員は金曜日に同局のウェブサイトに掲載された声明で述べている。「投資家は、IPO市場を信頼できると思わなければ、二度と戻ってこないだろう。」
フロリダ大学のジェイ・リッター教授によると、有望な企業に関する信頼できる情報を見つけるのが難しくなれば、投資家が新興企業に有利な資本市場に投資する意欲は湧かないという。
「法案について考える際には、予期せぬ結果の法則が決して廃止されないことを念頭に置くべきだ」と彼は今月初めの議会公聴会[PDF]で述べた。
「これらの法案は、私募による資金調達を容易にし、上場せずに流動性を確保し、株主がアクセスできる情報を制限し、投資家が資本を拠出した後に公開市場の株主が経営陣を拘束する能力を制限し、独立した調査を排除することで、資本形成やEGCの小規模IPOの数を減らすという実質的な効果をもたらす可能性がある」と同氏は付け加えた。
クリエイティブな資金調達は危険ですか?
さらに、アメリカ消費者連盟によると、下院で可決され上院に提出されている法案には、「クラウドファンディング」に従事する投資家に対する保護措置が欠けている。
クラウドファンディングは、企業が多数の小口投資家から資金を集めることで創業資金を調達することを可能にします。また、政治家が政治キャンペーンの資金調達にクラウドファンディングを活用し、成功を収めた事例もあります。
「クラウドファンディングが、非常に小規模な企業がシード資金を調達するための革新的な新しい方法として登場するのか、それともインターネットを利用した投資詐欺の新しい仕組みとして登場するのかは、クラウドファンディングがどのように規制されるかに大きく左右される」と同団体は声明で述べた[PDF]。
「下院法案のように、インターネット上での発行者から投資家への直接的な勧誘を許可し、クラウドファンディングポータルの適切な規制を妨げることは、災難を招くだけだ」と付け加えている。
コロンビア大学法科大学院のジョン・C・コーヒー・ジュニア教授は、JOBS法に類似した条項を含む上院法案の公聴会で、インターネットを資本創出の源泉として急いで受け入れる議会は、インターネットバブルに熱狂した投資家たちと同じくらい近視眼的かもしれないと示唆した。
「われわれは皆、インターネットフレンドリーでありたいと願っているが、（上院法案は）現状のままでは、かなりの詐欺を招き、長期的には小規模なサービスを販売しようとする人々に汚名を着せる可能性があるようだ」と彼は主張する。
「それでも、こうした募集手続きのコストを上げない程度の調整を行えば、詐欺や『ボイラールーム』マーケティングの可能性は大幅に減らせると考えている」と同氏は付け加えた。
このような調整は、メアリー・ランドリュー上院議員（ルイジアナ州民主党）、カール・レビン上院議員（ミシガン州民主党）、ジャック・リード上院議員（ロードアイランド州民主党）が提出した修正案を通じて、月曜日にJOBS法に提案される予定です。
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